La zavorra della liquidità è il rendimento di mercato a cui una strategia rinuncia perché parte del suo capitale resta in liquidità invece di essere investito. Non è una perdita — la liquidità è ancora lì — è un costo opportunità: in un periodo in cui il mercato è salito, la quota non investita non ha guadagnato nulla di quella salita. Più capitale viene tenuto da parte, e più forte è il movimento del mercato, più grande è la zavorra.
Chiamato anche: cash drag, costo opportunità della liquidità
Come si calcola la zavorra della liquidità?
Su un periodo, la zavorra della liquidità è in prima approssimazione la quota di capitale in liquidità moltiplicata per il rendimento del mercato nello stesso periodo.
dove: è la quota investita (la parte di capitale che il profilo di allocazione mette al lavoro), è la riserva di liquidità e è il rendimento del mercato sulle stesse date. È un'approssimazione perché ignora la capitalizzazione interna al periodo e ciò che la liquidità stessa matura.
Cosa è un buon valore?
La zavorra della liquidità non ha un valore obiettivo: è il prezzo di tenere una riserva, e si misura solo a posteriori. Va letta insieme al motivo per cui la liquidità era lì: in un periodo in cui il mercato è sceso, la stessa riserva che in un rialzo ha "zavorrato" è ciò che ha limitato la discesa. Una strategia con una riserva permanente ampia mostra zavorra in quasi tutti i periodi al rialzo; una che tiene liquidità solo in difesa la mostra a episodi. Fincanva riporta ciò che è accaduto; non ti dice quanta liquidità tenere.
Come si comporta in Fincanva
- La riserva di liquidità è tutto ciò che la quota investita non impiega: una quota investita del 75% lascia una riserva del 25% — vedi Capitale investito e riserva di liquidità.
- Un profilo di allocazione Risk-Off in genere impiega meno del suo gemello Risk-On, quindi la zavorra tende a comparire a episodi, per tutto il tempo in cui la strategia resta difensiva — vedi condizioni di rischio. Una condizione che entra ed esce ripetutamente trasforma quegli episodi in un costo ricorrente — vedi whipsaw.
- La leva è l'altra manopola su quanto capitale è al lavoro: un moltiplicatore sotto 1,00× lascia parte del capitale non investita, cioè la stessa zavorra raggiunta dal lato opposto.
- La liquidità inattiva matura interessi solo quando l'ipotesi di simulazione Costi e interessi è attiva, e quell'ipotesi è disattivata per impostazione predefinita: sulle cifre che incontri per prime la liquidità non rende nulla e la zavorra è tutto il rendimento di mercato mancato. Attiva i costi e la zavorra diventa quel rendimento al netto di ciò che la liquidità ha reso — vedi interessi attivi e passivi.
- Il rendimento a breve termine quasi privo di rischio con cui si confronta una posizione simile alla liquidità è il tasso privo di rischio.
Esempio pratico
Una strategia passa a un profilo difensivo impostato su Investito in parte: il 25% del capitale impiegato, il 75% tenuto in liquidità. Nei sei mesi in cui resta difensiva il mercato sale del 12%. Il quarto investito cattura la sua parte di quella salita; i tre quarti in liquidità non ne catturano nulla, quindi il rendimento di mercato mancato è circa (1 − 0,25) × 12% = 9 punti percentuali.
Se nello stesso semestre il mercato fosse invece sceso del 12%, quella stessa riserva del 75% avrebbe evitato circa 9 punti percentuali di discesa. L'aritmetica è simmetrica: è solo la direzione del mercato a decidere da quale lato ti trovi.
Fincanva non fornisce consulenza finanziaria, nemmeno su quanta liquidità tenere — vedi È una consulenza finanziaria?.
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Fincanva non fornisce consulenza finanziaria. I backtest mostrano cosa sarebbe successo — non cosa succederà.
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