Beta Neutral

Chiamato anche: market-neutral, neutralità di mercato, book coperto sul beta, copertura del beta, long/short market-neutral

Come funziona un beta obiettivo pari a zero

Il beta di un portafoglio è la somma pesata dei beta di ciò che contiene, dove una posizione corta porta un peso negativo. Fissare un beta obiettivo significa scegliere pesi la cui somma pesata sia uguale a quell'obiettivo.

dove: $\beta_p$ è il beta complessivo della strategia, $w_i$ è il peso della posizione i (positivo per un long, negativo per uno short) e $\beta_i$ è il beta di quello strumento rispetto al benchmark scelto. La neutralità è il caso $\beta_p = 0$.

La parte che sorprende è che un'esposizione long e short di pari importo non dà un beta pari a zero. La neutralità dipende dai beta, non dal denaro: vendere allo scoperto lo stesso importo che hai a rialzo si annulla soltanto se i due lati hanno lo stesso beta medio. Quando i due lati hanno beta diversi, i due book devono avere dimensioni diverse.

Rispetto a cosa è misurato il beta

Il beta è misurato rispetto allo strumento di riferimento che scegli dentro il metodo, non rispetto a un indice di mercato fisso. L'app lo dice direttamente: "Il beta del portafoglio è calcolato rispetto a questo strumento." Cambia quello strumento e cambiano con esso tutti i beta del calcolo, insieme a cosa significhi "neutrale" per la strategia.

Selezionare uno strumento di riferimento è obbligatorio: senza sceglierne uno l'app mostra lo stato vuoto "Seleziona uno strumento benchmark", con la nota "Obbligatorio per Beta Neutral".

Quali impostazioni ha Beta Neutral

Il controllo Lato posizione compare anche altrove nell'app con le etichette più brevi Long, Entrambi e Short: sono le stesse tre scelte, con nomi diversi. I controlli di classifica leggono le stesse cinque metriche documentate in Basato su Ranking, dove ciascuna è descritta.

Cosa cambia davvero il Beta aggiustato: con l'interruttore attivo, uno strumento il cui beta stimato è estremo non viene preso alla lettera — viene avvicinato a 1,0 prima che i book siano dimensionati, sul presupposto che una stima estrema sia in parte rumore. Un 1,8 grezzo viene trattato come qualcosa di più vicino a 1,5; uno 0,2 grezzo come qualcosa di più vicino a 0,5. L'effetto sull'allocazione è che i due book risultano più simili per dimensione di quanto le sole stime grezze li renderebbero, perché la distanza tra il beta medio del lato long e quello del lato short si è ridotta. Disattivando l'interruttore si usano le stime grezze così come sono, dispersione compresa. La pagina Beta aggiustato descrive l'aggiustamento in sé, coefficienti inclusi.

Dove si può usare Beta Neutral

Beta Neutral è un metodo solo per la singola strategia. È uno degli undici metodi offerti dentro una strategia e non è uno dei sei offerti dentro una Combinata, perché una Combinata ripartisce il capitale tra strategie intere invece di costruire un book long e short di strumenti.

Come si comporta in Fincanva

• Beta obiettivo parte da 0,00 (neutralità di mercato) e accetta qualsiasi valore da −2 a 2.
• Lato posizione parte da Solo Long; Posizioni parte da 10; Direzione del ranking parte da Standard.
• Metrica di classifica parte da Variazione di prezzo e la Finestra di ranking da 12 mesi.
• Sono in gioco due finestre distinte: la finestra di calcolo (Periodo in-sample) alimenta le stime di beta, mentre la Finestra di ranking alimenta il segnale di classifica. Entrambe valgono 12 mesi per impostazione predefinita e si possono impostare in modo indipendente.
• Non esiste uno strumento di riferimento predefinito: devi scegliercene uno prima che la strategia possa girare.
• I book vengono ricostruiti a ogni ribilanciamento, perché sia le classifiche sia le stime di beta vengono rilette dalla finestra che termina in quella data.

Esempio pratico

Una strategia è impostata per tenere 4 posizioni con un beta obiettivo di 0,00. I suoi due strumenti con ranking più alto hanno beta 1,4 e 1,2, in media 1,30; i due con ranking più basso hanno beta 0,5 e 0,4, in media 0,65.

Book di pari dimensione non sarebbero neutrali: 50% long a beta 1,30 e 50% short a beta 0,65 lasciano un beta di (0,5 × 1,30) − (0,5 × 0,65) = +0,325, ancora sensibilmente esposto al mercato. Poiché il beta medio del lato long è il doppio di quello del lato short, il book short deve essere il doppio del book long:

• book long = un terzo dell'esposizione: (1/3) × 1,30 = 0,433
• book short = due terzi dell'esposizione: (2/3) × 0,65 = 0,433
• beta netto = 0,433 − 0,433 = 0,00

La stessa aritmetica con un obiettivo di +0,5 invece di 0,00 lascia in piedi una fetta deliberata di esposizione al mercato: è questo che significa un beta obiettivo positivo.

Cosa rischia comunque una strategia beta neutral

Neutralizzare il beta rimuove la sensibilità al benchmark scelto, non rimuove il rischio. La strategia porta comunque tutto ciò che resta dopo aver tolto il fattore di mercato — il comportamento relativo dei suoi long rispetto ai suoi short, il rendimento residuo che l'alpha misura — e vendere allo scoperto ha costi propri, perché una posizione corta matura un onere di prestito quando le ipotesi di costo sono attive: vedi Spread sui tassi d'interesse. Il beta è inoltre una stima su una finestra storica, quindi una strategia neutrale sulla finestra di stima non sarà esattamente neutrale in avanti.

Fincanva descrive il funzionamento di questo metodo, non lo raccomanda né raccomanda un beta obiettivo, e un backtest non è una previsione. Vedi È una consulenza finanziaria?.